「今日金价走势图」传音控股:新兴市场手机领导者,“产品渠道优势”构筑核心壁垒

股票资讯  2021-04-10 20:16:42

引领新兴市场手机行业,打造“手机+家电、数码配件于互联网+”的生态。传音控股有限公司是全球第四大手机制造商,非洲第一。三大手机品牌——“ITEL、泰克诺和无限”覆盖不同消费水平的客户,具有明确的产品战略和渠道方面的先发优势,在非洲市场占据了显著的市场份额,预计将继续受益于非洲的更换周期和印度等新兴市场的需求释放。同时,公司在本土化战略的基础上,积极探索当地消费者的需求特点,围绕手机业务构建了“手机+移动互联网+家电和数码配件”的商业生态,为公司开辟了另一个成长空间。

新兴市场具有巨大的需求潜力,有望成为公司发展的又一强大推动力。非洲、东南亚、南美等新兴市场人口基数超过40亿。但是由于经济发展相对落后,他们还处于从功能机到智能机的过渡阶段。随着经济发展和人口红利的释放,新兴市场有望成为全球机器变革周期的重要驱动力。凭借明确的产品定位和渠道的深度培育,公司覆盖主流消费者,在新兴市场的份额大幅增加,有望成为公司成长的又一强大动力。

“产品战略+渠道先发优势”构筑新兴市场核心屏障。在非洲,电子商务的发展速度受到网络和物流建设落后、数字支付能力不发达等诸多因素的制约。2018年,电子商务在中东和非洲的渗透率仅为3.6%,分布范围仅集中在非洲个别城市地区。短期内电子商务支撑体系难以完善,中短期内仍将以线下渠道为主。公司以成本加成的方式保证经销商的独立利润,非洲领先的销量保证经销商的收入规模。竞争的利润水平吸引了众多优质经销商的加入,也增强了合作伙伴的忠诚度,从而构筑起自己强大的护城河。

复制叠加产品品类拓展的成功经验,有望成为公司另一股强大的成长动力。公司复制了非洲的成功经验,拓展了印度、巴基斯坦等新兴手机市场。2019年,占印度市场6.8%,排名第五;孟加拉国排名第二,城市份额为15.6%。自2020年以来,该公司在巴基斯坦智能手机市场的份额大幅增加。同时,公司积极拓展智能终端周边产品,包括围绕手机的家电及配件,建立了数字配件品牌Oraimo和家电品牌Syinix,成功覆盖了非洲和亚洲30多个国家和地区。

盈利预测、估值和投资评级。公司预计将继续受益于新兴市场持续稳定的需求增长和人口红利释放;同时,考虑到新兴市场对智能手机需求的变化趋势和公司产品类别的扩张进度,公司的业绩还有巨大的提升空间。我们估计2020-2022年归属于公司的净利润分别为26.39/33.51/42.66亿元,对应的EPS为3.30/4.19/5.33元,首次被覆盖,并被给予“强推”评级。


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