央行可能会在CPI涨幅回落至3%之前下调存款基准利率 000526股票

股票资讯  2021-03-13 07:18:35

自2月底以来,全球疫情发生了明显的变化——中国以外的国家和地区进入爆发期,国际金融市场也因这一影响继续剧烈波动。但是,对于中国来说,2月是转折点月份。一方面疫情得到有效遏制,新确诊病例数开始快速下降;另一方面,政策开始侧重于恢复工作和生产。

但总的来说,目前的经济运行与正常状态还有相当大的差距,复工复产的进度还是很有限的。截至2月底,六大发电公司日均煤耗仅升至43.36万吨,为历史平均水平的65%(上周末仅升至67%)。根据CICC的计算,截至2月底,全国复工率为64.3%。2月份制造业PMI回落至35.7%的最低水平,其中生产指数跌至23.5%的历史低点;非制造业PMI也降至29.6%的最低水平,其中服务业PMI降至30.1%。

根据目前的经济运行情况,疫情对经济增长的影响在短期内无疑是巨大的。预计第一季度GDP增速将降至零以下,同比增速将降至4%以下。2月份最近公布的金融数据也反映了当前经济活动的疲劳。2月份社会融资仅增加8554亿元,贷款增加9057亿元,均低于市场预期。按照12个月滚动净增长的规模来看,贷款增速已经连续两个月下降,从去年12月的16.88万亿下降到今年2月的16.77万亿(1月16.81万亿),社会融资增速也从1月的25.96万亿下降到25.85万亿。

与此同时,与相对疲软的经济增长相比,目前的消费价格涨幅仍处于较高水平。2月份CPI同比增幅较春节期间下降0.2%,降幅明显低于2017年和2018年同期(本轮涨价始于2019年春节后),食品价格涨幅仍在上升,2月份达到21.9%,为2008年2月以来最高,从CPI来看,目前通胀水平接近10%。其实是制约央行货币政策的重要因素。

但是,鉴于全球疫情仍在变化,而且从2月中旬开始,美国股市一直在剧烈波动,债券市场也经历了大起大落。另外,沙特和俄罗斯的石油战争还在博弈中。因此,近期国际金融市场将继续动荡,中国金融市场预期和交易情绪相对稳定,这使得中国人民银行更加注重“支持企业恢复工作,恢复生产和经济发展”。但从经济增长下降的角度来看,假设GDP同比增长率从去年第四季度的6.1%下降到今年第一季度的不到4%,下降幅度将超过2%。如此大幅度的下降,对央行引导实际融资成本的降低提出了更高的要求。

上周五(3月13日),中国人民银行宣布今年第二次RRR降息,释放长期资金约5500亿元,直接降低银行利息支付成本约85亿元,进而引导银行在一定程度上增加外部融资。同时降低了融资成本。但目前商业银行整体法定存款准备金率已降至11%左右,后期进一步下降的空间非常有限。因此,央行除了保证充足的流动性外,可能还会更多地依靠利率工具来降低融资成本3月15日,央行货币政策部主任孙国峰在国务院联防联控机构召开的新闻发布会上透露,再融资作为支持疫情防控和恢复生产的再贴现政策的作用, “今年2月不含个人住房贷款的一般贷款利率为5.49%,比LPR改革前的2019年7月低0.61个百分点”,体现了LPR改革所体现的“改革与监管相结合”的政策初衷。 然而,与去年第四季度的一般贷款利率相比,一般贷款利率的下降幅度不到1.3%,远小于经济增长的下降幅度。

综上所述,加快引导商业银行继续降低实体经济融资成本。已经成为央行在“支持疫情防控,促进复工复产”政策周期中的首要任务。

随着公开市场操作和央行RRR减息,货币市场当前隔夜和7天资本利率稳定在2%-2.2%,表明银行体系流动性充裕;鉴于疫情防控,央行还支持金融机构通过专项再融资,为疫情防控重点企业提供优惠利率信贷支持。但我国货币政策处于“正常状态”,包括再融资、再贴现在内的资产负债表工具不具备持续扩张的政策环境。

与此同时,与欧洲、美国和日本陷入低利率环境、利率工具的政策空间非常有限不同,中国人民银行拥有充足的利率工具政策空间。此外,今年央行下调了多边基金利率,并引导LPR利率下调。预计央行将在后期继续引导LPR下行。

但目前银行股浮动利率贷款定价基准转换尚未完成,商业银行内部转移定价机制有待完善。鉴于疫情的直接内部影响和由此产生的外部影响,有必要降低银行债务成本,以便在短期内继续快速降低实体经济的融资成本。

为此,除了继续下调MLF利率外,央行不排除在CPI涨幅回落至3%之前提前调整基准存款利率。如果考虑到稳定通胀预期、促进经济增长和释放明确的政策信号,很可能首先下调存款利率,例如从目前的0.35%下调10个基点至0.25%。与此同时,我们将比照LPR改革,有序推进定期存款利率市场化改革。

从时间上看,很可能是本月(3月20日)的LPR报价日。美联储(Federal Reserve)关于利率的会议已于3月前结束,市场预期是否会实现将是个未知数。届时央行对外部货币政策环境的变化会有更清晰的判断,对于是否调整存款利率以及如何确定调整幅度会更加冷静。


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