「中国嘉陵」【金钟固定收益综合】基金四季报告点评:规模小幅反弹,“固定收益”领涨20210131业绩

股票资讯  2021-04-07 16:29:21

原标题:【金钟固定收益综合】基金四季报点评:规模小幅反弹,“固定收益+”领涨业绩20210131

-事件-

该基金的第四季度报告已经更新,我们在此总结关键信息。主要结论如下:

1.规模方面,各类基金环比增长,商品存量止跌回升。其中,除了流行的股票型基金和部分股票的混合基数外,债务基数的规模也有所反弹。纯债基础主要得益于之前大量发行的固定债基础,此类产品的发行在第四季度大幅下滑。在“固定收益+”产品方面,发行二级债基是可以接受的,但部分债混合基优势明显;

2.业绩方面,2020年第四季度债务基础整体回报略高于第三季度,“固定收益+”基金继续领先。自然,可转债+股权头寸是取胜的关键;

3.配置策略:利率债头寸略有增加,信用债相应下降,可转换债筹码集中在二级债基和部分债混合基,产品定位比以前更清晰。从重债的数据可以看出,利率债存续期稳步小幅上升,而信用债存续期持续压缩。同时,在信贷事件频发的背景下,非AAA和AA+在重债中的比重进一步降至5.9%,创历史新低。

-评论-

1.规模方面,各类基金环比增长,商品存量止跌回升。2020年第四季度末,存量基数和混合基数规模增速加快,增量和存量均为历史高点。其中,股票基数余额增加至1.97万亿元,单季度增加2855.64亿元。混合基数规模达到4.57万亿元,比第三季度末增加9600多亿元。债务基数的增加相对较小,股票规模为4.76万亿元,但已经修复了第三季度的下跌。第四季度,商品基础规模再次提升,单季度增长7723亿元。

具体来说:

1.债务基础的增加主要是由于中长期债务基础的显著增长。本轮增长主要由中长期债务基础带动,其次是二级混合基础和指数债务基础。其中,中长期债务基数主要受第三季度固定债务基数发行的影响。二级债基方面,虽然新发行规模较第三季度大幅下降,但老基金认购依然火热,季末规模超过5000亿元。其次,中小股票型可转换债券基金的购买量明显高于大型可转换债券基金,南方长垣、鹏华、银华均录得50%以上的涨幅。此外,被动债务基础规模在2020年第一季度回到高点,主要依靠新出台的政策性金融债务基础。

当然,从债基的新数据中不难看出,第四季度债券基金的发行量远低于第三季度。分类上,作为发行主力的中长期债基主要是定期债基(占90%以上)。二级债务基数好一点,但是由于新功能的不同,被部分债务的混合基数拉大了。

2.新发行的部分股票混合基保持热度,部分债务混合基比重上升,ETF在股票基的增速喜人。与第三季度相比,混基新发行规模有所下降,但第四季度发行量仍处于近年来的较高水平。与此同时,老基金规模继续上升,部分股票、部分债务和平衡股票的混合基数均增长40%。品类方面,得益于股市回暖、积极基金管理的强势表现以及销售方的努力,部分股票混基整体规模连续八个季度呈正增长,第四季度达到2.58万亿元。但本季度部分债务混合基数增加1056亿元,在混合基数中的比重进一步提高。此外,第四季度股票基数达到1.97万亿元,比上季度增加近2860亿元,单季度增幅为2020年最高。单季度ETF规模同比增长13.31%,超过2020年第一季度。其中“爆款”老产品的知名度并没有下降,招商局已经购买了近百亿册的中正酒。其次,12月,热点板块新指数基金认购火爆,田弘沪深银行和华泰白锐沪深光伏最终份额突破80亿份。普通股基数和指数增强基金的增长保持高位。

3.至于货源基地,现场货源基地得益于交易方便的优势,收益率回升,本季度规模大幅增长。第四季度末第7天的年化回报率中值为2.72%,比第三季度末高出43个基点。第四季度,E基金易财富管理、汇天富等现场产品的份额增长均超过10%,而最大的余额宝回报相对较低,第四季度仅增长0.26%,规模1.19万亿元,仍低于2020年一、二季度末。

二是业绩方面,2020年第四季度债务基础整体回报略高于第三季度,“固定收益+”基金继续领先。第四季度和单季度,债务基础平均实现1.57%的正回报。2020年累计回报率为4.33%,低于2019年的6.38%。其中以固定收益+基金为代表的二级债务基数,本季度实现收益率3.15%,全年实现收益率9.12%,整体收益率略低于2019年。一级债务基础在本轮波动中的表现略差于第三季度,单季度回报率为1.07%。但第四季度纯债基础收益率尚可,单季度收益率0.86%,年收益率2.84%。

债转股自然是四季度乃至全年制胜的关键,少量产品在低位的情况下胜出。剔除部分债务的混合基数,今年几乎所有前30名的债券基金都有较高的可转换债券+股权头寸,前30名的平均可转换债券头寸为47%,股票头寸接近18.7%的全值(二级债务基数一般上限为20%)。其中,不包括规模在5亿元以下且份额在年内减少70%以上的样本,南方西苑第四季度收益排名第一,其次是鹏华可转债,全年排名第一。一些可转换债券头寸较低的产品在补足股票头寸的同时保持较高的杠杆率,从而在纯债券市场获得更多的票面收益。此外,由于成功与否仍取决于可转债和股权,因此基金业绩上限与其规模之间仍存在较强的负相关关系。

三.配置策略:利率债头寸略有增加,信用债相应下降,可转换债筹码集中在二级债基和部分债混合基,产品定位比以前更清晰。从重债的数据可以看出,利率债存续期稳步小幅上升,而信用债存续期持续压缩。同时,在信贷事件频发的背景下,非AAA和AA+在重债中的比重进一步降至5.9%,创历史新低。

报告联系人:樊落

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这篇文章被引用作为报告的一部分。报告原文见CICC固定收益研究2021年1月29日发布的研究报告。回搜狐多看

负责编辑:


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