「海丰国际股价」构建闭环流通机制,让人民币在非洲“转”

股票资讯  2021-04-12 22:37:01

非洲作为全球经济发展的热点,不仅是中国对外援助、工程承包、贸易和投资的热点,也为推动人民币国际化提供了巨大的空间。因此,本文从必要性、可行性、主要问题和相关政策建议四个方面对人民币在非洲的国际化进行了分析和阐述。非洲推进人民币国际化的必要性

第一,目前人民币的国际地位与中国的经贸总量不匹配

自2009年中国人民银行启动跨境贸易人民币结算试点以来,人民币国际化取得长足进展,跨境贸易和投资人民币使用频率普遍上升。2018年,我国跨境贸易人民币业务结算金额达到5.11万亿元,比上年增长17.2%;以人民币结算的直接投资业务达到2.66万亿元,为历史最高水平,比上年增长62.2%。

自人民币加入特别提款权货币篮子以来,人民币的国际储备功能进一步增强。根据国际货币基金组织(IMF)的数据,截至2018年底,各经济体央行持有的外汇储备中,人民币资产占比升至1.89%,超过澳元(1.62%)和加元(1.84%),仅次于美元(61.7%)、欧元(20.7%)和日元(5.2%)

尽管取得了一些成就,但人民币的国际地位仍然低于中国在世界经济和贸易中的份额。2018年,中国GDP约占全球总量的15%,进出口贸易约占全球总量的12%。SWIFT的数据显示,2019年3月,人民币仅占跨境支付的1.89%。根据国际清算银行的数据,人民币仅占全球外汇交易的4.0%。上述两项指标均落后于美元、欧元、日元和英镑等主要储备货币。

第二,非洲有望成为推动人民币国际化的突破口

虽然人民币国际化从根本上来说是一个由市场驱动的渐进过程,但如果不能及时找到有效突破,可能就像“逆水行舟,不进则退”。放眼世界,欧美、日本等发达国家很难推动人民币国际化。一是因为这些国家的货币都是国际储备货币,这些国家对中国推动人民币国际化有战略警惕。第二,中国与发达国家的贸易长期处于顺差地位,出口商品相对缺乏竞争力,不利于人民币出口。

非洲作为全球经济发展的热点,不仅是中国对外援助、工程承包、贸易和投资的热点,也为推动人民币国际化提供了巨大的空间。

在跨境人民币结算方面,中国人民银行的数据显示,2018年上半年,中非共办理人民币跨境业务收支381.12亿元,同比增长112.8%,涵盖货物贸易、服务贸易、直接投资、证券投资等项目。

在货币合作方面,中国与南非、摩洛哥、埃及和尼日利亚签署了总额为730亿元人民币的双边货币互换协议,人民币还与南非兰特等货币实现了直接交易,促进了中非企业之间的贸易和投资。

在人民币清算方面,中国在南非和赞比亚建立了人民币清算安排。同时,非洲商业银行也积极参与人民币跨境支付系统(CIPS),来自16个非洲国家的28家银行成为CIPS的间接参与者。

在货币的储备功能方面,自人民币加入特别提款权以来,包括南非和尼日利亚在内的八个央行已将人民币纳入其外汇储备。

第三,推动人民币在非洲的国际化有利于保护非中资企业的经济利益

随着中非各领域合作的深入,越来越多的中资企业进入非洲。据了解,美元是主要的国际结算货币,而非洲国家本币对美元汇率波动较大,美元汇款受到严格限制,因此非中资企业普遍对汇率风险和汇兑困难表示担忧。

非洲推进人民币国际化的可行性分析

首先,中非双边贸易的快速增长为人民币在非洲的国际化提供了重要动力,有助于实现人民币国际化道路上的突破

从双边贸易额来看,自2009年以来,中国连续十年成为非洲最大的贸易伙伴。据中国海关统计,2018年,中非进出口总额为2041.9亿美元,同比增长19.7%,超过同期中国对外贸易总体增长7.1个百分点。其中,中国对非洲出口1049.1亿美元,同比增长10.8%;从非洲进口992.8亿美元,同比增长30.8%;中国对非贸易顺差56.3亿美元,同比下降70%。

从贸易产品结构来看,中国主要出口机电产品和高科技产品,非洲主要向中国出口矿产、农产品等大宗商品。根据国际贸易中的货币选择理论,坚挺稳定的货币更容易成为双边贸易的结算货币。当交易的货物是差异很大的制成品时,贸易通常以出口国的货币计价和结算。显然,与矿产、农产品等商品相比,中国的非出口产品更加异质性,人民币价值更强、更稳定。由此可见,以人民币作为中非贸易的结算和定价货币,不仅有着广泛的实践基础,也有着坚实的理论支撑。

非贸易采用人民币结算不仅是人民币进入非洲的基础,也为人民币国际化提供了新的路径选择。人们普遍认为,人民币国际化应该遵循周边化→区域化→国际化的“三步走”战略。目前,人民币周边化已经取得很大进展,处于区域化发展的关键阶段。能否顺利推进区域化,直接关系到人民币国际化目标的实现。中非贸易的快速发展为人民币进入非洲提供了现实的经济支持,有利于增强人民币在非洲结算和定价的国际货币功能,巩固人民币区域化的基础,实现人民币国际化道路的突破。

第二,非洲直接投资的快速发展为资本主导下的人民币国际化开辟了新的局面,特别是非洲巨大的基础设施投资缺口为人民币投融资提供了广阔的空间

目前,人民币国际化的促进模式主要是通过跨境贸易人民币结算促进人民币走出去,这是中国基于经常项目的人民币国际化。这种最初的人民币国际化模式高度依赖于人民币升值预期,从长期来看难以维持。随着中国对非直接投资的快速发展,人民币国际化将打开新的窗口,依靠个人经常账户推动人民币国际化的局面有望被打破。目前,非洲是中国第三大海外投资市场。截至2018年底,中国在非洲全行业直接投资存量超过460亿美元,已有3700多家中国企业在非洲投资运营,几乎覆盖了非洲所有国家。

此外,改善落后的基础设施已成为非洲国家的共同愿望和迫切需要。根据非洲开发银行2018年发布的经济展望报告,非洲每年需要在基础设施上投资1300-1700亿美元。中国在非洲基础设施建设中占有一席之地。2017年,中国在非洲新签约项目达765亿美元,营业额512亿美元。中国承担的基础设施项目遍布非洲大陆。展望未来,中国有条件成为非洲基础设施投融资体系的组织主管和主要资金提供者,人民币有望在非洲基础设施投融资中发挥更大作用。

第三,中非商品贸易为人民币发挥商品定价作用提供了支持

许多非洲国家是大宗商品的主要出口国,而中国是大宗商品的主要消费国。而全球商品的定价权几乎都被美国控制,使得商品经常面临价格波动和汇率波动的风险。如果中非商品贸易以人民币结算,非洲国家不仅可以有效规避美元定价带来的汇率风险,还可以稳定中国市场的进口需求,有利于非洲国家获得稳定的出口收入,对双边贸易增长和经济发展起到积极的推动作用。

此外,54个非洲国家使用40多种货币,区域内缺乏主导货币,这也为人民币在非洲的扩大使用提供了有利条件。

总的来说,随着中国经济的稳步增长和中非贸易投资规模的进一步扩大,非洲国家对中国的经济依存度将进一步提高,人民币在非洲的接受、使用和流通将继续增加。非洲有望成为仅次于东南亚的第二大人民币区域市场。

推进人民币国际化的制约因素

虽然人民币国际化在非洲取得了一定的积极进展和广阔的发展前景,但目前,人民币国际化在非洲仍处于起步阶段。不仅人民币跨境业务收支占中非跨境资金总额的比例仍然较低,而且人民币资金在非投资和信贷融资中的使用不足,非洲居民和企业对人民币的认知度普遍不高。未来,在非洲推进人民币国际化可能会面临一些制约和问题。

一是人民币在非洲的闭环流通机制尚未建立,这是人民币在非洲国际化的最大制约因素

调查显示,由于非洲人民币来源短缺,人民币在非洲的使用环境不佳,现有人民币资产缺乏投资渠道,覆盖人民币出口、人民币非流通使用和人民币返还的闭环流通机制尚未建立。这是人民币在非洲国际化的最大制约。

非洲人民币来源短缺主要受两个因素影响。第一,从宏观上看,中国与大多数非洲国家的贸易仍处于顺差状态,不利于人民币出口。二是从微观层面来看,包括我国出口企业在内的企业主体习惯使用美元结算,使用人民币结算和定价的动机不足;资本项下人民币的使用仍然受到政策和惯性的制约。

人民币在非洲的使用环境差也体现在中资商业银行在非洲的覆盖率相对较低,人民币金融服务不能有效满足相关需求。虽然国内金融机构已陆续在非洲建立了清算、现金、结算、汇兑、存款、贷款、工资支付、交易、债券、投资等全方位的人民币产品,但由于覆盖面不足、宣传力度不够,仍不能有效满足中资企业广泛的金融服务需求,非洲本地客户对人民币业务了解甚少。

现有人民币资产缺乏投资渠道,制约了当地企业和居民使用和持有人民币的积极性和意愿。与美元、欧元等国际货币相比,人民币海外投资渠道狭窄,海外投资产品仍然不足。

第二,美元使用的惯性是人民币在非洲国际化的重要障碍之一

受国际货币金融体系、地缘政治格局等因素影响,美元在大多数非洲国家存在货币惯性,短期内难以改变。中资银行机构布局不合理也加剧了当地企业和居民兑换国际货币的成本,使人民币在非洲国家的贸易和投资过程中更加难以使用。此外,虽然以人民币计价结算的原油期货已在上海国际能源交易中心正式上市交易,但全球主要商品交易的定价货币仍为美元,难以推动中非商品贸易人民币定价结算。

第三,一些地区的高政治、经济和金融风险给人民币国际化带来挑战

首先,政治风险需要密切关注。非洲国家有不同的政治制度、文化历史和宗教条件。一些地区不时发生民族冲突、内部纷争和社会动荡,政治稳定性低。推进人民币在非洲的国际化可能面临安全挑战。

第二,经济风险主要体现在公债风险较高。非洲国家大多是发展中国家,开放程度低,经济结构简单,政府财政负担重,部分国家主权债务风险高。

第三,金融风险突出表现在外汇管制和汇率波动上。外汇管制在非洲国家非常普遍,因为它们的经济规模普遍较小,外汇储备也普遍较少。在某种程度上,外汇管制为非洲国家的经济稳定提供了必要的保护,另一方面,它对外国投资及其利润的汇回构成了挑战。与此同时,该地区货币的价值往往受到发行国政治经济环境变化的影响,导致剧烈波动,增加投资风险。

第四,软环境不好,对人民币国际化有一定的制约

首先,非洲主权担保能力趋于阶段性饱和。非洲国家通常对资本有很大的需求。然而,由于经济发展水平低、风险程度高,金融机构需要主权担保来防范潜在风险。随着近年来非洲基础设施建设的大规模发展,非洲国家将逐步迎来还款高峰,主权担保能力趋于阶段性饱和。

第二,一些国家对商业银行的认识不足。长期以来,许多非洲国家习惯于多边金融机构的政府间借贷、融资和援助,不熟悉商业银行能够提供的金融服务和融资安排。要求商业银行以优惠“软贷款”的条件提供长期融资,超出了商业银行的承受能力范围,因融资难导致项目关闭。

此外,大多数非洲国家都是发展中国家,主要是吸引资本投入,更注重通过与其他国家签订投资保护协议来吸引外资。然而,从目前的双边、多边和司法程序来看,存在投资保护不足、保护有限、争议解决机制不完善等问题。

推进非洲人民币国际化的政策建议

尽管存在上述问题和挑战,但考虑到人口规模、自然资源、当前经济发展水平等因素,非洲经济发展潜力仍然很大。中非经济互补性强,合作前景广阔,人民币国际化在非洲也面临巨大机遇。接下来,建议中国从战略布局、机制建设和支持保障三个方面稳步推进人民币在非洲的国际化。

一、战略布局:从点及面,选择条件相对成熟的领域重点突破

非洲国家数量众多,不同国家在政治环境、经济发展水平、开放程度、金融基础设施、地区影响力等方面存在较大差异。所以,推动人民币在非洲的国际化,不能“用胡子眉毛乱抓”。建议选择条件相对成熟的地区,重点突破,从点到面稳步推进。

二、机制建设:开辟人民币在非洲的闭环流通路径

人民币在非洲国际化的关键在于能否在非洲构建适合人民币运作的生态机制,而生态机制建设的关键在于开辟“人民币出口-人民币海外流通-人民币回流”的闭环流通路径。

1.增加人民币出口,解决非洲人民币来源不足的问题

在贸易出口方面,建议进一步推动双边人民币结算协议的签署;加快商品交易市场建设,以以中国为主的铬、锰等消费市场为突破口,推动中非商品贸易人民币结算;优化跨境贸易人民币结算政策和程序,提升中资出口企业使用人民币结算的意愿;鼓励国有企业率先使用人民币与非洲开展贸易结算;进一步推动企业转型升级,打造中国品牌,提升中国产品竞争力,争取在结算货币选择上的主动权;依托非中资金融机构,加强宣传,让非洲贸易伙伴了解人民币结算产品。

在投资出口方面,考虑到中国与大多数非洲国家仍保持贸易顺差,仅通过贸易渠道出口人民币是不可行的,需要加强资本项目下人民币的使用。建议利用人民币资金在非洲进行直接投资、政府援助、政策性贷款和商业贷款,为资本下的人民币国际化开辟新的领域。特别是在基础设施建设领域,建议AIIB、丝路基金等金融机构鼓励相关基础设施投融资项目优先使用人民币,建立更广阔的人民币生态系统,为更多使用人民币在非洲进行交割结算提供便利。

在货币互换产出方面,建议继续与非洲主要国家(特别是商品储备丰富的国家)开展本币互换,为非洲人民币市场的进一步发展提供流动性支持;使用货币互换基金的创新方式,如进口支付、企业贷款等。,使“沉睡”的人民币互换资金动起来;鉴于一些非洲国家国际收支严重失衡,外汇储备短缺,互换本息难以偿还,本文探讨了将本币互换转换为单边贷款的可能性。

2.推动海外人民币生态建设,解决非洲人民币使用环境差的问题

第一,鼓励中国银行业机构进入非洲。在经济金融全球化的背景下,银行机构的“走出去”问题不仅是一个自身发展的问题,更是一个国家和民族利益更加深刻背景下的战略发展问题。从某种意义上说,人民币国际化很大程度上是基于中资银行的国际化。中资银行进入非洲,一方面可以更好地服务进入非洲的中资企业,另一方面也可以促进当地人民币生态系统的建设。

建议相关部门制定银行机构“走出去”战略的顶层设计,坚持银行机构进入非洲与人民币在非洲国际化战略相结合,扩大人民币在非贸易和投资领域的影响力;加强与非洲当地金融监管机构的沟通协调,为中资银行机构进入非洲提供有利的政策环境,支持中资银行为当地企业提供人民币融资服务。

对于中国银行业机构,依托国家战略设计,进一步优化在非洲国家的布局,构建覆盖非洲主要地区的机构网络,改变非洲市场人民币认知度低、兑换路线不畅的局面;加强与当地非洲银行在人民币支付清算、资金释放、项目融资等方面的业务合作,为企业“走出去”和人民币出口提供更加完善的银行配套服务。同时,将在信息交流和风险评估方面发挥积极作用,引导中国工业资本进入非洲。

第二,在非洲建立离岸人民币市场。随着非洲人民币存量的逐步增加,对人民币投资、保值、升值的需求将会上升。但中国资本账户尚未完全可兑换,海外人民币无法自由进入国内资本市场,这必将推动非洲新的离岸人民币市场的出现。

建议提前考虑,前瞻布局,选择与中国经贸投资联系密切、金融市场相对发达、影响力和辐射力相对较强的区域性中心城市,如南非约翰内斯堡,稳步打造人民币在非洲的离岸市场,继续推进人民币与非洲主要货币的直接兑换和上市。

3.稳步推进资本项下可转换债券和金融市场开放,进一步拓宽境外人民币回流渠道

要顺利返还人民币,就要在人民币汇率基本不受管制的前提下,有一个具有相当深度和广度的金融市场,让外国投资者可以自由、快速地进出以人民币为投资货币的金融市场。目前,中国已经实现了人民币在经常项目下的自由兑换,人民币在经常项目下回流的问题不大。接下来,重点是建立资本账户下的回流机制。

第三,保持战略耐心,保持人民币汇率基本稳定,重视对非洲国家的研究,加强国际国内政策协调

1.保持战略耐心,减少短期因素造成的干扰

人民币国际化必须是一个长期的过程,不是一蹴而就的。为了把人民币国际化作为全面深化金融改革和对外开放的锚,货币政策、汇率政策和资本流动政策在中长期内是否有利于人民币国际化,应检验其合理性。不合理就要三思,合理就要勇往直前,更好地平衡短期和长期的关系,减少短期因素带来的干扰。

2.保持人民币汇率基本稳定,为人民币国际化提供稳定的汇率环境

保持人民币汇率的基本稳定是人民币国际化的重要基础。保持人民币汇率的基本稳定意味着避免形成单边市场预期。单边贬值可能会打消外国投资者持有人民币资产的信心。单边升值可能会增加热钱的流入,影响中国金融市场的稳定,也增加非洲债务国的债务负担,影响非洲国家接受人民币贷款的积极性。

建议进一步推进人民币汇率形成机制改革,增强汇率弹性,提高汇率波动容忍度,减少对美元的依赖;实施稳健的货币政策,保持适度的通货膨胀水平;特别是要保持人民币对非洲主要国家货币汇率的稳定,为人民币在非洲的国际化提供有利的汇率条件。

3.重视非洲国家的研究,完善非洲国家风险评估和预警机制

非洲国家的政治、经济和金融风险水平很高,不同国家的情况大不相同。从目前国内的研究情况来看,无论是政府部门还是社会智库都没有对非洲国家的研究给予足够的重视。

建议我国政府有关部门重视对非洲国家政治、经济和金融市场的研究,逐步增强非洲国家信用评估话语权,采取有效措施,切实保护中国企业和金融机构的利益和投资安全。同时,我们鼓励有资质的研究机构与信用评估机构合作,为非洲国家的建设项目提供信用风险评估,更好地引导相关国家和地区的企业和金融机构的投资和信用行为,降低中国企业和金融机构走向世界的风险。

4.加强国际国内政策协调,为推动人民币国际化提供良好的政策环境

从国际角度来看,加强与非洲主要国家的政策沟通与协调,可以在一定程度上为非中资企业创造有利的政策环境,为人民币在非洲的国际化铺平道路。建议将贸易、投资和货币作为政策协调的重点内容,强调中非合作论坛在政策协调中的平台作用。

从国内来看,推动人民币在非洲的国际化是一个系统工程,涉及企业、金融机构、政府机构等多个主体。建议在中央层面设立人民币国际化协调审议机构,明确牵头责任单位,纳入相关协办单位,系统梳理现有规章制度,及时完善过时的规范和规则;做好跨部门系统衔接,实现金融市场体系有序整体协调开放,形成推动非洲人民币国际化的合力。

(作者在中国工商银行城市金融研究所工作。本报告仅代表作者个人观点,与他所在机构无关。)

中非双边贸易的快速增长为人民币在非洲的国际化提供了重要动力,有利于人民币国际化道路的突破。

人民币在非洲国际化的关键在于能否在非洲构建适合人民币运作的生态机制,而构建生态机制的关键在于开辟“人民币出口-人民币海外流通-人民币回流”的闭环流通路径。

推动人民币在非洲的国际化是一项系统工程,涉及企业、金融机构、政府机构等多个主体。建议在中央层面设立人民币国际化协调议事机构,明确牵头责任单位,纳入相关协办单位,系统梳理现有规章制度,做好跨部门系统衔接,实现金融市场体系有序、整体协调开放,形成推动非洲人民币国际化的合力。

中国的出口和中国的进出口顺差(逆差)南非162.5273.0435.5(110.5)尼日利亚134.118.6152.7115.5埃及119.918.4138.3101.5阿尔及利亚79.311.891.167.5肯尼亚52.01.753.750.3摩洛哥36 . 814 . 751 . 525252005

(单位:1亿美元)

资料来源:商务部

人民币国际化的闭环循环路径

跨境贸易和直接投资中的人民币

使用频率普遍上升


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