「什么叫开放式基金」国生证券-芭比食品:收入增速逐季提高,2021年加速扩张

股票资讯  2021-05-09 18:52:41

[研究报告内容摘要]

事件:公司发布2020年年度报告。到2020年底,公司的门店数量达到3106家,比去年同期增加175家;2020年,实现收入9.75亿元,同比-8.35%;归属于母公司净利润1.75亿元,同比增长13.41%;扣除母公司净利润1.29亿元,同比下降-5.98%。仅第四季度,公司就实现收入3.2亿元,同比增长9.4%;第四季度归属于母公司的净利润为7300万元,同比增长72.3%。受这一流行病的影响,商店扩张受到阻碍,单店收入逐季度提高。到2020年底,该公司拥有3106家门店,其中3089家是专营店,净增加174家;直营店17家,净增1家。这种流行病对商店的经营影响更大,而加盟商则搁置了开设商店的计划。到2020年,该公司将开设515家专营店,并关闭341家专卖店。关闭商店的主要原因包括:1)在流行期间,华北和华南一些道路社区被封锁了很长时间。这家商店被迫关闭并退出联盟。2)商店被拆除或未更新;3)加盟商的个人原因。

第三季度之后,公司的商店业务逐渐恢复正常,第三季度/第四季度的收入增长率分别为3.8%/9.4%,逐季度提高。为了减少这种流行病对加盟商的影响,该公司已给予商店减少或免除管理费和促销支持的费用。因此,在2020年,加盟商的管理费将为-7.5%同比;此外,公司团餐业务实现营业收入1.3亿元,同比增长%2B16.9%,增速有所放缓。学校。毛利率略有下降,公允价值变动收益增加了利润。该公司实施了新的收入标准,并将3818万美元的运费和杂项费用计入了成本。剔除货运及杂项费用的影响,该公司2020年可比毛利率为31.8%,同比下降1.3个百分点。第四季度可比毛利率为31.7%,同比下降2.4个百分点。

主要原因如下:1)受2020年流行病影响的生产和销售下降将导致单位固定成本增加;2)猪肉等原材料价格上涨;3)为了支持华南市场的发展,公司给予发货折扣。第四季度公司费用率保持稳定,公允价值变动收益为2870万元,政府补助增加,归属于母公司所有者的净利润为7200万元,同比增长72.3%。不计上述影响,第四季度归属于母公司的净利润同比增长%2B11.9%。全年扣除母公司净利润1.3亿元,同比下降-6%。展望未来:2021年公司随着百叶窗商店的扩大,华南和华东地区正在加速投资推广。此外,该公司正通过被投资的公司武汉昊立向中国中部扩张。我们预计2021年将有400家加盟店净增加。在成本方面,猪肉和其他原材料的价格预计将在2021年下半年下降,而生产和销售的复苏将有助于毛利率的下降。上升。公司加快了产能布局,在南京建立了生产基地。公司扩大生产能力后,扩大了在华东地区的门店,规模效应进一步提高。盈利预测:该公司将在2021年加速其门店扩张并恢复其单门店收入。在2022年中,它将合并武汉好礼品,并且其增长将加速。我们估计公司2021/22/23的收入为12.6/15.6/1970亿元,母公司净利润为2.3/2.8/3.5亿元,同比增长30.2%/24.2%/22.8%年。当前对应PE的市值为38.1/30.7/25.0倍,维持"买入"评级。


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