「华安上证180」【造韩启成】周观点:组装不是迎接反弹的最佳方式:首选是超卖,基本面超出预期。_ 202周报_郭俊大厦韩启成/陈晓

股票资讯  2021-04-22 19:15:50

指南:

郭俊建工的韩启成/陈晓认为:组装式产业链太远,无法迎接反弹,股价腰斩将估值降至合理水平,第四季度订单好于之前的悲观预期,叠加政策流动性好于预期,超卖基本面对预期个股迎接反弹。

摘要:

1.金融地产收紧预期、订单低于预期、成本上升是组装型产品下滑的主要原因。8月份以来最大跌幅:组装装饰亚夏股份60%,金隅36%,朱权股份60%;装配式钢结构路宏钢结构42%,精工钢结构42%,东南网架40%,杭萧36%,黄甫钢结构42%;组装设计华阳国际55%,中恒设计44%;装配式机械建筑机械66%;60%的海鸥住在预制浴室,62%住在预制PC。全行业大幅回调的主要原因是:宏观经济加速向上的金融信贷紧缩,房地产三条红线等融资监管抑制市场空间,钢材等原材料价格中观向上预期降低产品性价比,微观上三季报分行订单和现金流表现低于之前的高预期。

2.新的变化,如优于预期的政策收紧和第四季度超出预期的订单,已推动组装反弹。第一,崩溃消耗了一些高估,动态PE估值在2020年到目前的2021年最高:精工钢结构24到12,路宏钢结构40到23,华阳国际39到15,亚夏股份48到17,海鸥住宅工人50到15。二是房地产紧缩政策部分体现在股价上,宏观货币政策好于预期,仍处于流动性充裕期。第三,部分公司最新订单信息好于之前的悲观预期。精工钢结构2020年订单增长31%(去年15%),Q4订单增长72%(Q3 57%,去年同期-1%);12月,路宏钢结构公司钢结构产量首次突破30万吨,提前实现了日产1万吨的目标;雅夏股份的组装装修订单预计在2020年达到之前的市场预期,好于下半年的悲观预期。第四,展望未来两个季度,上一年基数效用表现较低,十四五政策会催化。

3.组装式反弹行情选股是从最大跌幅和基本面超预期两个角度。首先,从跌幅较大的公司中选择基本面改善超出预期的公司,如亚亚股份、精工钢结构等。亚夏股价下跌60%,预期的预制装修订单好于此前的悲观预期,实现年初预期。精工钢结构2020年最大涨幅不高,但最大跌幅不低。刚刚披露的订单逐季加速,省外预制EPC落地加速103%,好于预期。其次,在成长最快的轨道上选择最好的商业模式和公司最强的力量。钢结构普及率在“十四五”期间从5%提高到15%,路宏钢结构建材的商业模式最受认可。东南电网和杭萧将在2021年增力,远大住宅a股等待上市。

4.组装型产品将迎接反弹,继续推荐顺周期制造国际项目。1)组装类型:钢结构推荐龚景钢结构/东南网架/路宏钢结构/杭萧/黄甫钢结构;设计推荐中恒设计,惠华阳国际等。;PC受益于大生活/漂亮的居者有其屋等装修推荐亚夏股份/金玉/朱权股份等。;2)顺周期制造国际工程推荐:中化/中冶/中材国际/中钢国际等。,受益于北方国际;3)低估值基础设施蓝筹股:基础设施央企推荐中建/中铁/铁建/通信建设/电力建设等。;地方国企推荐山东路桥/四川路桥;设计推荐华社集团/设计院等。;园林推荐东竹生态/岭南股份/文科园;其他推荐包括龙源建设/上海建设工程等。

5.风险警告:组装式进展低于预期,基础设施增长率缓慢

1.本周重要报告

1月9日,精工钢结构“第四季度新签约增长72%,超出预期,战略性打造科技型平台公司”

保持持股。维持2020-22年EPS为0.3/0.4/0.54元的预测,增速为50/34/34%;维持目标价10.2元,对应2020-22年34/25.5/18.9倍PE,维持增持。

2020年第4季度,新签订单增长72%,超出预期。1)2020年第4季度新签票据金额48.4亿元,大幅增长71.7%(-2019年第4季度增长0.4%);2020年新签183.7亿元增长30.8%(2019年增长14.5%),单季度增速分别为-21.4/53.3/56.7/71.7%;2)2020年EPC和装配式施工业务新签合同56.4亿元,增长103%,占全部订单的30.7%,单季度金额分别为18.4/20.8/0.8/16.4亿元;3)3)2020年第4季度,2个技术许可证将收取8000万元的资源使用费;4)2020年海外订单11.3亿元。

省外EPC又有突破,看好EPC持续高速增长。1)公司宣布中标甘肃张掖奥体中心4.34亿元EPC项目,为甘肃省首个突破;2)我们预测,到2025年,国内EPC项目市场将达到5.6-6.2万亿元,CAGR将达到17-21%;公司推进全国营销体系建设,具有数字/技术优势等。,EPC有望继续增长;3)继续看好顺周期性制造业和高新基础设施的爆发,钢结构在工业部门的普及率将会提高。公司市场份额只有1.7%,份额会随着优势的扩大而增加;4)技术授权有助于突破地域限制,提供额外速度;5)2021/22年仅12/9倍PE被显著低估。

定位钢结构科技平台公司,成立全资子公司Bim泰克,加快布局数字化。1)独立研发BIM+和ZCloud运营管理平台,推进项目全生命周期的信息化管理;公司整合原有两家信息子公司,成立全资专业子公司Bim泰科,将加快布局数字化/实现从成本中心向利润中心的转型;2)通过BIM+物联网+信息管理,设计时间可减少6个月/设计师可减少30-40人,交付周期可缩短70%/施工周期缩短60%;且成本降低,精密绿色装配产品的成本低于传统现浇产品;3)看好资产扩张,增加市场份额。

2.利润预测表

3.宏观和行业图表

4.风险警告

基础设施投资大幅下降,购买力平价下降,融资环境收紧

钢结构系列报告:

周观点:装配式钢结构EPC增速最快,基建央企订单继续高速增长_ 194周报_郭俊大厦韩启成/陈晓

(36)_第一原因分析东南电网行业涨幅达74%,对钢结构EPC性能弹性感知差仍大_第177期周报_郭俊建筑韩启成/陈晓

声明:


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