「600448股票」行业动荡后,互金平台在美国上市,然后启航。进入门槛被伪装成提高组织等待讨价还价的机会

股票资讯  2021-05-03 23:28:40

相互黄金上市的浪潮

最近的互金平台风波也对海外上市公司产生了重大影响。在美国上市的9家国内共同黄金公司中,有6家跌破发行价。其中5人自掏腰包买了股票,也遭受了不少浮亏,最大亏损达到50%。

尽管股价表现不佳,但在美国上市已成为许多共同黄金平台的赎回之路。但海外资本市场对中国互金平台的投资兴趣发生了戏剧性的分化:一方面,很多机构担心政策不确定,选择离开;另一方面,熟悉中国互金平台商业模式的机构正在等待讨价还价的机会。

9月19日,XYF。纽交所登陆纽交所,成为自6月行业动荡以来第一个在海外上市的国内共同黄金平台。

“事实上,最近的行业动荡对我们的上市进程影响不大。去年底,不少境外投资机构担心,出台现金贷款整治措施会导致平台逾期率大幅上升。不过,我们给出的运营数据显示,逾期率相对稳定,因此他们对平台风险控制有着深刻的理解,因此尽管最近行业动荡,但海外投资机构很少询问逾期率是否在快速上升。”小营科技总裁程少勇在接受《21世纪经济报道》记者专访时说。但他发现,随着行业动荡加剧和监管政策不确定性增加,中国互金平台海外资本市场的投资标准正在发生微妙变化。

“过去,许多海外投资机构主要担心备案的不确定性和对互金平台监管的收紧带来的业务变量。现在他们更关心的是平台能否在行业动荡和监管政策不确定性共振的环境下保持相对稳定。商业模式和利润增长能力。”他告诉记者。这背后,海外资本市场对中国共同黄金平台的投资兴趣已经分化。一方面,许多海外投资机构担心政策不确定,选择离开;一方面,许多对中国互金平台的商业模式相当熟悉的海外投资机构正在等待讨价还价的机会。

“受申报不确定性的影响,在海外上市的国内互助黄金平台的估值普遍较低,但在他们看来,这已成为一种价值投资萧条。”一位华尔街投资银行家告诉记者,他们赌的是,一旦备案政策“亮起来”,平台商业模式保持稳定,盈利能力增强,相应的股价就会大幅反弹,为他们创造丰厚的回报。

程少勇也有同感。

“在募捐路演中,某海外投资机构负责人直接告诉我,如果小影科技现在完成备案,公司的市盈率绝对不会被低估,肯定比现在高很多。”他指出。

记者注意到,虽然互金平台在美国上市时不得不承受低估值和海外投资机构的挑剔眼光,但仍有很多平台在翘首以待。

“尤其是小英科技登陆纽交所后,这些平台的上市进程势必加快。”上述投资银行家告诉记者,他们飞奔的主要目的是为了挽回投资者的信心。

一家正在美国运营上市的互金平台负责人向记者承认,由于备案流程的延迟,平台管理团队认为在美国上市可以更快地安抚投资者,缓解行业动荡对平台投资者资金损失的负面影响。

但他发现,随着越来越多的互金平台争夺赴美上市的“渠道”,海外投资机构对国内互金平台的投资愿景越来越挑剔——如果对平台业务模式的可持续性、盈利能力、资产质量、实际控制人信息的透明度有任何怀疑,都会直接用脚投票。

“坦率地说,在美国上市的路并不好走,但我们必须走,因为这在一定程度上决定了平台能否生存。”互金平台负责人直言不讳。

美国投资机构“分化”

在19日登陆纽交所之前,小影科技三次修改招股说明书,将募集金额从最初的2.5亿美元调整为1.2亿美元。

程少勇坦言,这主要是受备案不确定性和监管收紧的影响。

“很多投资机构担心备案的不确定性会导致互金平台股价长期下行压力,因此选择离场自保,无形中减少了IPO募资量。”程少勇告诉记者,这是目前欧美的互助黄金平台盈利能力优于国内的互助黄金平台,但筹资金额和股价表现优于后者的重要原因之一。

但他意外发现,很多熟悉国内互金平台业务模式的海外投资机构,毅然选择了留下来。

这些机构投资者最大的特点是对国内各头互金平台的商业模式了如指掌,让程少勇在融资路演时不需要过多讲解商业模式和利润来源,这些投资机构“切中要害”——考察小影科技在备案不确定性和监管更严的共振压力下能否保持商业模式的连续性和利润增长能力。

比如很多投资机构特别关注去年底的现金贷款整改措施(要求年化利率不超过36%)对平台业务整改期间经营数据大幅波动的具体影响。

“幸运的是,我们的主要业务是信用卡赔偿。这种业务是针对信用等级较高的借款人,对利率比较敏感(希望利率越低越好)。所以我们很早就适应了相对较低的产品利率。扩大业务规模,在环境中赚取利润,所以36%的年化利率上限对我们的业务整改影响不大。”程少勇说。

但他发现这些投资机构显然是有所准备的,反而在现金贷款整改措施的出台导致很多老赖逃债的情况下,询问平台的逾期率是否大幅上升。

“我们的回应是用数据说话——通过展示金融数据PPT,我们证明了自去年12月以来,我们的逾期率一直在稳步波动,最终打消了他们的担忧。”程少勇告诉记者。

根据小影科技披露的招股说明书数据,截至2016年底、2017年底、2018年6月底,小影科技整体贷款逾期天数分别为0.38%、1.34%和3.26%。

很多互金平台的人坦言,由于今年很多互金平台的逾期率已经超过6%,所以逾期率的波动数据基本稳定。

「在去年十二月现金贷款的调整期间,逾期贷款率保持稳定。所以,在今年6月的行业动荡中,海外投资机构并没有过多询问逾期率的提高。”程少勇向记者指出。

记者注意到,19日IPO时,小影科技实际募集金额为1.045亿美元,低于拟募集金额1.2亿美元。

"主要原因是小影科技为认购机构做了一些选择."程少勇说。在IPO之前,小影科技已经超额认购了。原因是所有参与认购的海外投资机构都认为,由于备案的不确定性,目前的平台估值被低估,没有小的利润率。但鉴于未来业务稳步增长,平台管理团队更倾向于投资长期投资机构。

“其实不同国家和地区的长期投资机构的投资策略也是不同的。”他进一步指出,例如,香港的投资机构更关注中国宏观经济趋势和互金行业的发展前景,而美国的机构投资者更青睐平台业务模式的可持续性和盈利性,允许小影科技选择不同类型的投资机构支持其业务的长期发展。

记者从多方了解到,最终参与认购的机构投资者中,香港投资机构的投资比例略高于美国投资机构。

在业内人士看来,此举的另一个重要目的是减轻平台股价的卖空压力。毕竟美国很多投资机构虽然认为平台估值被低估,但在备案的不确定性让他们看到卖空获利机会时,会积极参与锁定短期获利。但此举可能导致互金平台股价进一步下跌,甚至面临投资者索赔等风险。

程少勇认为,目前的备案不确定性确实会给股价带来一定的波动,但从长远来看,商业模式的连续性和盈利能力将决定美国投资机构是否愿意“支持”股价。

“这也是他们特别关注国内互金平台业务模式能否在当前监管收紧和备案不确定性的共鸣下保持稳健发展和利润增长的重要原因之一。”他说。

美国上市“华山路”?

值得注意的是,小影科技在美国上市,进一步点燃了国内互金平台寻求海外上市的热情。

“特别是在港交所设立备案后上市的准入门槛后,赴美上市正成为互金平台自我赎回的华山之路。”上面提到的华尔街投资银行家都很直白。原因是,很多互金平台认为,相比于没有明确的备案时间表,在美国上市可以在短期内最大程度地提振投资者信心,使平台获得新的投资资本流入,避免资金链紧绷断裂。

更有甚者,美国资本市场的注册上市制度也在监管更加严格、备案不确定的共鸣下,为互金平台创造了IPO运营空间。与相互黄金平台在h股上市需要当地证监会批准不同,美国证监会(SEC)更关注相互黄金平台是否充分披露了潜在的政策风险和操作风险。至于平台上市成功与否,主要看投资机构的认购热情。

程少勇坦言,在美国多家互金平台上市后,美国的SEC对中国互金平台的商业模式和合规运营能力相当熟悉。小影科技上市酝酿期间,SEC主要是查询一些会计和财务问题,然后迅速通过问题反馈环节,让小影科技进入IPO募资阶段。

然而,尽管SEC的进入壁垒相对宽松,但美国投资机构的投资愿景越来越关键。

“目前,几乎所有仍对抄底中国互金平台IPO感兴趣的美国投资机构都是中国互金通行证,他们对当前中国互金监管政策、各头平台的商业模式特点和资产状况了如指掌。因此,平台的任何财务美化措施都难以成型。”上述华尔街投资银行家告诉记者。他听说在6月和7月的行业动荡中,很多美国投资机构在中国聘请了高薪的市场研究员,研究各互助黄金平台新贷款标的年化利率。如果年化利率远高于之前(或明显超过平台资产平均收益率),他们会认为互金平台流动性风险压力突然增大,拒绝投资。

此外,很多投资机构会聘请第三方研究机构调查平台实际控制人是否“转让资产”,以及平台内部关联交易的实际规模(尤其是平台向股东提供的自筹资金贷款服务)。

“这是他们判断平台能否在行业动荡期间保持稳定的商业模式和利润增长的重要评价标准。一旦有疑问,他们会迅速用脚投票。”这位华尔街投资银行家透露。为此,他最近谢绝了两家中国互金平台在美国上市的投行服务,因为这两家平台的逾期率在6月和7月的行业动荡期间大幅上升,很可能被这些投资机构一票否决。

在他看来,即使互金平台通过了投资机构的审查,等待他们的将是更加严峻的IPO挑战。第一,在备案不确定性和监管更加严格的压力下,互金平台IPO募资金额必然缩水,甚至开盘价会大幅突破。因此,平台在美国上市能否提振投资者信心,存在一定的变数;第二,美国卖空机构热衷于在卖空互金平台进行股票套利。一旦股价下跌过快,平台只能通过股票回购支撑股价,导致IPO募集的资金大部分没有用于业务发展,而是消耗在股票价格回购上,整个IPO得不偿失。

但他发现,尽管美国互金平台IPO风险突然增加,但很多互金平台仍在抢。

“只要我们能赢得投资者的信心,我们愿意再试一次。”上述即将赴美上市的互助黄金平台负责人向记者透露,在这背后,平台的资金流正在恶化——平台管理团队正在利用之前的现金贷款业务的利润和自有资金填补投资者提前赎回的资金缺口,但这种做法最多只能再持续2-3个月。如果在美国上市没有吸引到更多的投资者资金,平台很快就会陷入运营困境。

“除了个人互助黄金平台在美国上市之外,它还打算利用行业动荡扩大市场份额。大多数共同黄金平台首先考虑的是生存问题。”他说话直白。


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